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2019年1月2日 润农资讯玉米期货期权专栏

2019-01-04 07:27

  玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑。玉米淀粉现货和期货定价以山东为主,东北为辅。2018年产能实锤落地,打破行业供求紧平衡状态;明年产能进一步增加。

  低价原料创造了需求红利逐步消弭,且需求将受到诸多因素抑制。淀粉糖需求增速将受制于白糖价格的低迷、淀粉的造纸需求将受限于东南亚木薯淀粉恢复性增产和环保政策对造纸行业开工率的抑制、小麦最低保护价下调逻辑上不利于淀粉的面粉搀兑需求和饲用需求、玉米淀粉出口和淀粉糖出口明年也或将受到的抑制,玉米淀粉的食品加工、变形淀粉、医药、化工需求相对稳定,金华最有创意的专业工业设计公司费用,明年亮点或来自于玉米淀粉的啤酒消费。

  2016-2018年,伴随着玉米原料价格的走高,玉米淀粉现货基本保持上涨态势,就是明证。

  虽然2018年供给大增,需求因原料成本位于低端区域而暴增;但是不管行业怎样纷纷扰扰,玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑。通常来讲,玉米籽粒中淀粉含量大致在7成,大约1.4吨玉米可制成1吨玉米淀粉。

  中国和美国的贸易摩擦谈判,涉及到玉米及相关产品的内容部分,结果如何,对美国和中国玉米市场都将产生巨大影响和深远变化。最极端的情况之一,是中国未来将全面放开玉米及替代品进口,取消玉米进口配额和转基因政策的限制,国际玉米和替代品将畅通无阻的进入中国市场。那么中国玉米定价的逻辑将从国内定价转变为全球定价。也即逻辑上:进口玉米和替代品到港数量和完税卸载成本决定中国华南、华东、山东港口玉米价格,这些港口玉米价格减去北港运抵的运费,确定北港价格,北港价格减去东北各地抵港运费,确定东北产区各地玉米价格。而中国玉米市场本来因进口配额和关税造成的价格堰塞湖,被打开后,因国内价格明显高于国际,短期内需要降价;而国际玉米及替代品价格因中国进口量的短期大量增加,价格抬升;最终国际低价和国内玉米高价在两者之间于中国港口找到一个平衡点价格。最极端的情况之二,是中国进口玉米就是一锤子买卖。也即元旦后中国进口300万吨美玉米,该批玉米进国储留待未来销售。这样未来几年中国玉米还是国内定价的逻辑。中美贸易摩擦谈判,应该是在这两极之间的某点。判断谈判结果超出行业研究能力范围之外,最好只能等待结果确定之后,再来分析判断短期中期长期的影响。因此,中美贸易谈判的最终细节将决定19年甚至未来几年的玉米淀粉价格走势情况。

  按照淀粉工业协会数据:截至2017年底,山东省玉米淀粉产量占全国产量的49%;而东北三省1区则为29.92%。因此,无论现货还是期货,玉米淀粉定价应已山东为主,东北为辅。

  也即,为了保障行业供给,山东给家大型企业不能长时期亏损;否则行业供给出现问题。而东北定价,则主要发生在国家和省政府给与大量补贴的2015/16、2016/17年冬季。

  行业里普遍认为,玉米淀粉产能明显过剩,是一个供过于求的商品。但是, 2018年的前11个月,行业里却发现在开工率高企的情况下,行业库存未出现明显累积,甚至在5月底直至10月底有新增产能落地前提下出现了连读走低,并且行业利润相当不错,行业开始反思,玉米淀粉行业其实在这段时期是一个紧平衡的品种。

  但是,进入11月份,行业明显感觉到了压力,库存开始连续累积,玉米淀粉价格也开始走弱。那么是何因素导致市场在此节点发生了逆转?

  其实是,行业新增产能和复产产能的实锤落地,行业供给骤增,打破了行业的均势。

  大成集团的哈尔滨、锦州工厂复产与象屿的新增产能,合计是270万吨玉米加工能力,新增玉米淀粉供给189万吨/年、15.75万吨/月;据淀粉工业协会数据,2017年全国玉米淀粉产量2600万吨左右,而18年11、12两个月,供给突然大增7.27%,因此行业突然感受到凛冬压力!

  并且,2019年上半年,嘉吉、金玉米仍将有新增产能落地,供给压力将进一步增大!

  总的来讲:玉米和淀粉系得从做空角度来思考问题。主因1905玉米主力合约日线日年线。

  稳妥型投资者,暂离玉米和淀粉系,因消息面主导涨跌,913今日豆粕菜粕价格行情走势 短期菜粕价格震荡运行为行业逻辑对盘面价格影响明显减弱。等待1季度末期,谈判有了明晰结果在研究分析市场,进行后续操作。

  1905玉米淀粉合约跌至2300左右明显超跌,这样推算山东玉米淀粉现货价格2400元/吨左右,相当于山东深加工企业玉米成本1900元/吨。而本山东深加工企业近期玉米挂牌收购均价1980-1990元/吨。实际使用企业,可在核算清楚交割到厂成本后,低于同期现货成本,适量(原料缺口的1/5-1/3)买入,锁定原料成本。(一旦谈判出现波折,1905合约存在着快速反弹的较大可能性)。

  后期,在国门大开的前提下,逻辑肯定是全球定价。也即国际玉米运往南港成本,倒退北港,倒推东北产区价格。

  国门不开的前提下,后期需关注的因素包括:农户尤其是东北售粮进度偏慢,对短期有支撑,对春节后有压制;猪瘟对玉米饲用需求的影响到底有多严重,春节后将逐步显现;华北尤其是山东深加工挂牌价格变化等。

  2019年1月2日,星期三,大连商品交易所玉米期货主力1905合约,截止到 9:00,今开1865元,最新1863元,跌1元,最高1865元,最低1862元,昨结1864元。

  芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一下跌,跟随大豆市场走势,因周二的新年假期而交投清淡,但仍录得六年来的首个年度涨幅。

  CBOT-3月玉米合约收盘下跌1/2美分,报每蒲式耳3.75美元,在上周触及的一个月低位3.72-1/2美元获得支撑。

  CBOT玉米全年累积上涨6.7%,为2012年美国遭遇干旱后的首个年度涨幅。

  玉米价格今年以来上涨,因小麦供应趋紧推高了家畜饲料生产商的额外需求,抵消了对美国对华出口中断的担忧。

  周一缺乏基本面消息,使得经纪商和大宗商品基金得以专注于在本月、本季和本年的最后一个交易日轧平头寸。